10月销面增速本年初次转正新开工反弹或不具备持续性

2019-11-19 09:10:34 阅读：390 作者：责任编辑。王凤仪0768

组织：银河证券

出资关键：

1、销面增速本年初次转正，四季度有望稳中有升。2019年1-10月，商品房出售面积累计同比增加0.1%，完成本年初次增速由负转正。10月出售继续表现出较高增加，契合咱们之前的判别，咱们咱们都以为出售高增的原因有以下两点：1）房企在资金面趋紧的情况下加大促销和推盘力度，以价换量促回款；2）2019年下半年基数较低，跟着逐渐进入低基数区间，四季度出售增速有望稳中有升。四季度一、二线城市成交有望趋于稳定，三线降幅逐渐收窄。

2、土地商场继续回暖，各线城市土地商场仍然分解。10月单月，土地置办面积同比增速为13%，较9月份提高3pct，土地成交继续回暖。咱们咱们都以为土地成交继续回暖的原因是：1）土地商场的溢价率继续下行，在此布景下优质土地仍会取得开发商的喜爱；2）近几个月出售表现出较强耐性，去化加快，房企出于补库存的考虑获取土地；3）上一年基数较低。尽管近期融资环境边沿略有改进，后续土地商场或随之好转，土地商场结构性分解仍将继续，一二线城市会显着好于三四线。

3、新开工和施工的反弹不具备继续性，竣工大幅修正。新开工和施工的反弹，或由房企在资金紧张和库存低位的环境下“抢开工”“促回款”所造成的，咱们咱们都以为这种非常态化增加不行继续，年内新开工增速或将继续回落。一方面出售预期下降对新开工志愿构成限制，另一方面土地储备缺乏将限制新开工进展。尽管2019年较强的复工对施工构成支撑，可是新开工的下降将继续影响施工，估计施工的修正也将低于预期。竣工自三季度以来继续修正，10月增速继续扩展，未来有望继续复苏。

4.开发出资缓步下行契合预期，四季度将继续放缓。2019年1-10月份，全国房地产开发出资增速为10.3%，增速较1-9月下降0.2pct。开发出资增速的缓步下行与咱们之前的判别共同，本年上半年土地成交的低迷将继续影响出资，而且新开工和施工以来数据逐渐走弱，对开发出资难以构成较强的支撑。归纳来讲，在后续基数继续走高的布景下，土地置办费的进一步走弱和施工走弱仍将导致四季度出资仍将继续放缓。

5、房企到位资金回落，定金及预收款和个人按揭借款的高增难以继续。房企到位资金同比增加7%，比1-9月份回落了0.1个百分点，在融资偏紧的环境下房企资金面仍承压。11月5日央行布告展开MLF操作，中标利率下调5BP至3.25%，MLF下调有望带动LPR下降，5年期长端利率有望随之下行，但跟着融资环境边沿改进，房企资金压力或得到必定的缓解，估计后续高信誉、企业本身筹款能力强的优质房企有望获益。

6、出资主张：集中度提高逻辑不变，龙头房企可以发挥融资、品牌及运营办理优势，获取更多超高的性价比的土地储备。城镇化进程加快，一二线及强三线城市需求将进一步开释。咱们引荐成绩确定性强，资源优势显着，市占率有较大提高空间的万科A(000002)、保利地产（600048），出售增速高于职业均匀，成绩开释较充沛的阳光城（000671）。

7、危险提示：商场出售超预期下行，方针调控加码。

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