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市值腰斩过后老板电器是否跌出了黄金坑?

2019-10-09 16:34:09 阅读：3904 来源：自媒体作者：责任编辑NO。邓安翔0215

老板电器在中心厨电品类上一向坚持着规划规划与技能上的抢先位置，但对立的是，其市值一向摇摆不定，顶峰挨近500亿，低谷跌到250亿。这背面的原因有资本商场的估值过高，也有着房产商场、原材料价格的动摇等要素。

2018年3月，老板电器股价登顶后，股价开端一路下滑，市值从大约500亿一路跌到250亿，直接腰斩。这是不是跌出了“黄金坑”呢？

过往上涨逻辑（2010-2016年）

老板电器专心于厨房电器产品的研制、出产、出售和归纳服务的拓建，产品包含吸油烟机、燃气灶、消毒柜、蒸箱、烤箱、洗碗机、净水器、微波炉、集成灶、净化水槽等家用厨房电器解决方案，并于2011年上市。

厨电和房地产业休戚相关。它的需求多产生于房子装饰后的家电置办环节，并且绝大部分来历于新增需求，而非一般置换。

在2010-2016年，房地产调控方针连续出台，致使职业回落，最典型的是2011年和2014年。以2014年为例，全国商品房出售面积同比下降7.6%，商品住宅出售面积下降9.1%。房地产职业的改动给厨电职业带来消极影响。但老板电器的成绩却仍然表现出色，股价一骑绝尘。

2010-2016年，其营收从12.32亿提高至58亿元，年化复合增速29%；扣非后归母净赢利从1.3亿元增加至11.5亿元，年化复合增速43%。成绩可以说十分光辉。

老板电器的营收=出售数量*客单价，咱们从量、价了解它曩昔的上升逻辑。

我国经济持续开展，人均可支配收入也不断提高，厨房装饰预算占比也日渐升高。与此一起，25-35岁的年轻人初次置业，逐步成为购房主力，他们愈加寻求个性化和高品质。厨电的装饰特点强，消费频次低，替换周期大约在八年以上，但运用频次却很高。因而，我们更乐意花高价去买性能好、品牌好、高颜值的产品，削减未来替换拆开的费事。

老板电器产品定位高端，和方太、西门子品牌构成榜首队伍。刚好投合商场消费趋势，在油烟机、燃气灶、消传统嵌入式厨房电器商场中零售量占比有了大幅提高，2010-2016年，商场份额别离增加了13.62%、13.79%、17.5%。

价格方面，老板电器、方太定价最高，美的、海尔专心做性价比。2010~2016年，老板电器终端油烟机均价从2,700元/台左右提高到4,000元/台，年均提高7.2%。一起，公司加大出售投入，结合商场热门做宣扬，广告费用率坚持在9%以上，公司出售费用率长时间高于同行。重金打广告下，品牌影响力变得更强。

之后，电商逐步兴起，公司在坚持KA途径优势的基础上，拓宽了专卖店、电商途径，完成更好的顾客触达。电商途径也让公司打破上述的地产跌落周期，电商收入占比从2012年的15%提高至2016年的36%，增速维持在50%以上，且这个途径毛利率高达70%。

关于制造业来说，原材料对本钱开销影响极大。在这段期间，冷轧板、热轧不锈钢卷等原材料价格处于下降周期。以冷轧板为例，其均匀价格指数从2010年的5,740元/吨下降到3,430元/吨，下降起伏40%。原材料价格的下滑为毛利率提高给予了支撑。

公司产品也从 "平顶式+深罩式"向"近吸式+欧式"转化，产品升级带动均价上涨。然后完成量价起升，股价节节攀高。

跌落原因和增加潜力（ 2017~2018年）

2017-2018年，老板电器的增加放缓。收入同比增速别离为21.1%、5.8%，扣非后归母净赢利同比增速别离为22.6%、-1.1%。出资者们开端置疑是不是曩昔的出资逻辑发生改动了？

这段期间房地产成交呈现强度较大的持续萎缩。从2016年底起，一线城市商品房出售面积呈现负增加，并持续了一年半，其间大都月份同比在-30%以上。自12月起，二线城市商品房出售面积也呈现负增加，相同持续1年半左右，大都年份同比到达-10%以上。

从需求看，原本主打的一二线商场，在通过持续涨价后，这段期间的价格超过低线人群的购买力，给打入低线商场带来阻力。

一起，苏泊尔、九阳等传统小家电品牌进军大厨电，他们依托在三四线城市自身的影响力和低本钱优势，吞噬了部分商场份额。原材料价格上涨、电商成绩下滑等问题也随之而来。

一连串影响要素致使股价腰斩。

最新发布的2019年中报，营收35.27亿元，同比增0.88%，扣非后归母净赢利同比上涨4.37%。老板电器的营收增速打破上市以来的最低记载。但未来的状况并没有太糟糕。中怡康零售监测陈述显现，2019年H1，厨房电器首要品类吸油烟机、燃气灶、消毒柜零售额别离增加-5.9%、-4%、-17.7%，公司产品则增加-1.1%、-1.7%、8.7%，较好于职业。

2018 年我国每百户油烟机保有量仅为56台，远低于相同具有" 一户一台" 特点的冰箱及洗衣机产品，浸透率提高空间较大。本年，尽管厨电职业增速有所放缓，但规划仍在扩展，增加态势没有改动。

地产出售对厨电职业短期需求开释有必定影响，但不用太失望。老板电器营收主体在一二线城市，2017-2018年持续承压，而本年钱银持续宽松，即便房产调控持续趋严，压抑了两年的改进性需求应该会逐步开释。而三四线城市的住宅需求长时间不太达观，但房产方针相对宽松，在钱银宽松的布景下，需求有望提高。所以即便遭受调控，出售增速会显现出必定耐性。

价格方面，不同厂家首要面临的消费集体不同，有必定价格分层，所以厨电职业开展的过程中没有发生过价格战，职业赢利都十分可观。

原材料方面，从2018Q3开端，家电各首要原材料价格开端显着下降。2019年头-8月冷轧板、铝下探价格较 2018 年峰值降幅达 16%、30%。

结语

从500亿斩到250亿是因为之前商场估值过高，现在回归合理估值，现在对应PE 16倍。

长时间来看，老板电器的品牌优势显着，规划、技能处于职业抢先。它在坚持中心品类优势位置的一起，也大力推广蒸烤一体机、洗碗机等嵌入式新产品，它们有望成为新的成绩增加点。

短期来看，未来房产出售逐步回暖，将对厨电职业起到拉动效果，下半年或许会呈现基本面拐点。

（来历：格隆汇研讨）

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